吉祥证券发布征询论说称，在面前布景下，系数好意思元金钱可能皆濒临顶风，需警惕价钱波动的风险。好意思股方面，经济“滞胀”预期升温重复2025年功绩预期下调，在好意思股科技估值仍有管制空间的布景下，预测好意思股仍有进一步回调的压力。好意思股再度飞腾的要道或在于放缓缩表以及降息程度，由于短期内放缓缩表、降息难落地，预测短期难有紧要利好。好意思债方面，在“滞胀”预期下，好意思债利率仍有下行空间，弧线平坦化。好意思元方面，好意思国基本面转弱开云体育(中国)官方网站，重复好意思国与非好意思利差上风减弱，好意思元或仍有贬值空间。

2月下旬以来，好意思元金钱呈现好意思股下落、好意思债飞腾、好意思元指数走弱的态势，主要受到Deepseek冲击好意思国AI科技泡沫、特朗普计谋扰动、经济数据边缘转弱三蹙迫素的影响。一是，Deepseek冲击好意思股AI企业的算力主导叙事，科技股估值泡沫受到挤压，激勉对“好意思股例外论”的质疑。二是，特朗普关税计谋复杂多变且力度不断加码，推升了商场的避险情谊，此外，减支裁人、收紧外侨等收缩性计谋快速落地，也加大了商场对工作的担忧。三是，部分宏不雅数据边缘放缓，进一步加重商场对好意思国经济出息的担忧。从好意思元金钱证实来看，商场在挤压科技泡沫的同期，也在来往好意思国经济阑珊的预期，主要原因在于特朗普就任以来的各项计谋正在合手续冲击经济。

在债务压力合手续攀升的大布景下，特朗普收缩性计谋鞭策和落地节拍远远快于增长性计谋，同期增长性计谋服从或低于预期，经济短期更大可能先受到计谋的负面冲击；再加上关税计谋对通胀形成潜在的上行压力，改日一段时期好意思国经济的滞胀风险在不断上升。收缩性计谋方面，1)DOGE减支裁人的揣摸将对工作和增长酿成冲击。从最新的2月非农数据看，计谋裁人的影响已初步透露，预测3月对非农的牵累可能加大。2)关税和外侨计谋将对通胀带来上行压力。各机构最新测算炫夸，关税对好意思国通胀的擢升幅度在0.1%-0.8%之间，外侨计谋可能推升通胀0.15%-0.20%。增长性计谋方面，基于面前预算决策，若特朗普政府削减开销不足，则除了延迟TCJA法案外可能无法进行其他减税主义。同期，延迟TCJA法案对相沿经济增长的服从也可能不足预期。此外，面前预算决策仅通过国会投票，参考特朗普上一任期或在年底落地，内容上也存在合作空间。这意味着，特朗普减税这项最蹙迫的增长性计谋在年底前施展作用的概率较低。

举座来看，尽管面前好意思国经济数据还未透泄漏较着的阑珊迹象，但随同特朗普各项经济计谋服从逐步透露，好意思国增长转弱、通胀进取的风险正在不断增大，商场的焦点可能从此前的“阑珊”转向“滞胀”。值得强调的是，齐集特朗普关税计谋的底层逻辑和通胀的结构性特征，预测好意思国通胀推行上行的空间可能有限，反而是“滞”的风险或更令东说念主担忧。

背负剪辑：郭明煜 开云体育(中国)官方网站